- In una fase storica senza precedenti, i clienti faticano a creare portafogli ben diversificati e devono fare i conti con l’aumento dei costi per le garanzie e con la gestione di passività molto onerose. Dopo essersi affidati per decenni alla diversificazione degli investimenti nel reddito fisso, ora devono trovare nuovi modi per coprire le esposizioni, puntando al contempo ad accrescere il proprio patrimonio.
- Classi di attivi quali infrastrutture, private equity e immobili offrono la necessaria combinazione di diversificazione e rendimento, ma celano anche insidie dovute alla loro scarsa liquidità e ai periodi di lock-up (blocco delle vendite), e quindi si addicono meno a un’asset allocation dinamica rispetto ad altre classi di attivi. Non dobbiamo sottovalutare tale dilemma quando creiamo portafogli di investimento a lungo termine.
- I clienti cercano portafogli di credito di qualità elevata,
che nel prossimo anno saranno meno esposti alle
inadempienze causate dalle ripercussioni economiche della
crisi. Il nostro approccio fortemente basato sulla ricerca svolge
un ruolo cruciale in tal senso e ci consente di creare portafogli
orientati alla qualità che comprendono solo esposizioni mirate.
- Inoltre, l’invecchiamento demografico e l’aumento delle prospettive di vita spingono in primo piano la pianificazione previdenziale. Stando ai dati delle Nazioni Unite, nel 2018 il numero di ultrasessantacinquenni ha superato per la prima volta nella storia quello dei bambini al di sotto dei cinque anni. Entro il 2050 gli ultra sessantacinquenni saranno il doppio dei bambini di età inferiore ai cinque anni.
Quale tipo di soluzioni su misura stanno cercando i nostri clienti, sia istituzionali sia attivi nella consulenza, in un mondo
disperatamente alla ricerca di rendimento, incline alle insolvenze e sempre più vecchio? Il calo dei rendimenti dei titoli di Stato del mondo sviluppato a livelli mai visti prima ha decisamente ridotto l’efficacia dei tradizionali metodi di diversificazione della duration nel reddito fisso e nel credito.
Scorgiamo un crescente interesse verso approcci alternativi nella creazione di
portafogli di investimento a lungo termine che includano una asset allocation
strategica dinamica, ossia adeguata attivamente a diverse condizioni di
mercato, e la ricerca di ulteriori strategie di diversificazione nei portafogli
mediante classi di attivi alternative. Alimentato dal vertiginoso aumento
dell’indebitamento di governi e società dovuto alla diffusione pandemica del
Covid-19, il debito globale ha toccato livelli record,1 addirittura superiori a
quelli successivi alla crisi finanziaria globale del 2009. Quando la pandemia
sarà finalmente conclusa è probabile che ci ritroveremo in un mondo con
un’inflazione e una crescita deboli e tassi d’interesse ancora bassi per un
periodo più lungo del previsto, e con default societari in aumento.
L’esigenza di portafogli strategici ben diversificati
In questa fase storica senza precedenti, i clienti faticano a creare portafogli
ben diversificati e devono fare i conti con l’aumento dei costi per le garanzie
e con la gestione di passività molto onerose. Dopo essersi affidati per
decenni alla diversificazione degli investimenti nel reddito fisso, ora devono
trovare nuovi modi per coprire le esposizioni, puntando al contempo ad
accrescere il proprio patrimonio. Come possiamo creare portafogli strategici
in grado di offrire la stessa diversificazione storicamente fornita dal reddito
fisso quando i rendimenti erano superiori?
Classi di attivi quali infrastrutture, private equity e immobili offrono la
necessaria combinazione di diversificazione e rendimento, ma celano anche
insidie dovute alla loro scarsa liquidità e ai periodi di lock-up (blocco delle
vendite), e quindi si addicono meno a un’asset allocation dinamica rispetto ad
altre classi di attivi. Non dobbiamo sottovalutare tale dilemma quando creiamo
portafogli di investimento a lungo termine.
Come anticipato, aumenta la propensione ad assumere un approccio
dinamico di asset allocation. Un simile approccio prevede l’utilizzo di segnali
volti a identificare una serie di condizioni di mercato, ad esempio ribassista,
neutrale, rialzista e fortemente rialzista, con conseguente aumento o riduzione
attiva del rischio all’interno di un portafoglio strategico. Tramite strumenti
liquidi, i portafogli possono cambiare rapidamente la loro composizione
assumendo asset allocation predefinite, al fine di allinearsi a ciascuno di
questi contesti.
Classi di attivi quali infrastrutture, private equity e immobili offrono la necessaria combinazione di diversificazione e rendimento... ma riservano delle insidie
L’esigenza di credito di qualità su misura
Molti dei nostri clienti sono consapevoli che le gravi recessioni del 2020
si tradurranno in inadempienze su crediti nel 2021/22, quando i governi
ritireranno il sostegno all’economia. Il mercato del credito cinese sta già
subendo le conseguenze del Covid-19. Il ritiro del sostegno governativo alle
società statali ha scatenato un’ondata di inadempienze sulle obbligazioni.
Nel ciclo del Covid-19, Europa e Stati Uniti seguono l’Asia con un certo ritardo
e il rischio è che prima o poi debbano confrontarsi con rischi di credito simili.
I nostri clienti che investono in portafogli multi-asset o di credito sono
ben consapevoli di questo rischio. Di conseguenza, cercano portafogli di
credito di qualità elevata, che nel prossimo anno saranno meno esposti alle
inadempienze causate dalle ripercussioni economiche della crisi. Il nostro
approccio fortemente basato sulla ricerca svolge un ruolo cruciale in tal senso
e ci consente di creare portafogli orientati alla qualità che comprendono solo
esposizioni mirate.
Pressioni demografiche e normative
Al di là di queste problematiche immediate, l’invecchiamento demografico e
l’aumento delle prospettive di vita spingono in primo piano la pianificazione
previdenziale. Stando ai dati delle Nazioni Unite, nel 2018 il numero di
ultrasessantacinquenni ha superato per la prima volta nella storia quello dei
bambini al di sotto dei cinque anni.2 Entro il 2050 gli ultra sessantacinquenni
saranno il doppio dei bambini di età inferiore ai cinque anni.
Il nostro approccio fortemente basato sulla ricerca ci consente di creare portafogli orientati alla qualità che comprendono solo esposizioni mirate
Assicuratori e clienti che operano nella consulenza si confrontano con
questa problematica quando offrono soluzioni di investimento o di garanzia
ai propri clienti. Nel 2021 tutto ciò, unito alla nuova sfida della maggiore
regolamentazione e all’introduzione di due nuovi standard contabili (IFRS 9,
strumenti finanziari; e IFRS 17, contratti assicurativi), costringerà le aziende a
ripensare il modo in cui allineano attivi e passivi e sviluppano i propri prodotti,
e quindi anche il modo in cui costruiscono portafogli ben diversificati e attenti
al capitale.
Conclusioni
Nel 2021 e anche successivamente, gli investitori reagiranno alle sfide
emergenti assumendo nuovi approcci alla gestione di investimenti e passività.
Le crescenti pressioni normative, l’invecchiamento dei clienti e la scarsa
diversificazione nei portafogli di investimento saranno fonte di preoccupazione
per molti di loro. In ogni caso, creare portafogli strategici dinamici ben
diversificati, informati e ben calibrati è imprescindibile nel 2021 a fronte della
mancanza di fiducia nel reddito fisso come strumento di diversificazione del
rischio nei portafogli, dei crescenti rischi di inadempienza e del contesto di
bassissimi tassi d’interesse. I nostri clienti creeranno portafogli prendendo
anche in considerazione l’investimento responsabile, in funzione delle loro
convinzioni e di una tendenza ormai largamente diffusa nel settore. Questo
consentirà loro di adattarsi a un mondo particolarmente complesso di
rendimenti bassi sul reddito fisso, crescente regolamentazione e insufficiente
diversificazione.
