Nelle ultime settimane, abbiamo evidenziato il miglioramento del contesto macro nel Regno Unito e in Europa. Gran parte di ciò riflette il calo dei prezzi del gas naturale. C’è una reale prospettiva che l’inflazione scenda al di sotto del 3% alla fine di quest’anno sia in Europa che nel Regno Unito. Con l’attenuarsi dei timori per i prezzi dell’energia alle stelle, la fiducia dovrebbe aumentare portando a una spesa maggiore.
Finora, le prove hanno supportato questo scenario. I numeri economici sono stati molto più forti del previsto sia nel Regno Unito che nell’area dell’euro. Nonostante le preoccupazioni per la crisi del credito negli Stati Uniti e l’acquisizione di Credit Suisse da parte di UBS, non ci sono state corse alle banche nel Regno Unito o in Europa e le preoccupazioni per Deutsche Bank sono diminuite.
L’inflazione è già diminuita in modo significativo nell’area dell’euro: gli ultimi dati si sono attestati al 6,9%, in calo rispetto al picco del 10,7% dell’ottobre dello scorso anno. I progressi sono stati molto più lenti nel Regno Unito, dove l’inflazione rimane al di sopra del 10%, ma è solo questione di tempo prima che precipiti anche qui.
Il fattore che prevediamo darà ulteriore slancio con il tempo è la spesa dei consumatori in Germania. La fiducia dei consumatori è aumentata, i redditi reali ora stanno crescendo, le bollette energetiche stanno diminuendo e c’è molto denaro non speso in giro dopo il generoso sostegno fiscale durante il covid.
Non stiamo parlando di un boom ovviamente. Ma il diffuso timore di recessione che era evidente lo scorso autunno si è rivelato infondato e dovremmo assistere a una crescita lenta e costante in Europa e nel Regno Unito nel 2023. Uno dei principali venti contrari per il Regno Unito è l’aumento dei tassi ipotecari. Sì, i tassi ipotecari sono aumentati anche in Europa, ma l’impatto è più forte nel Regno Unito, in parte perché i tassi ipotecari sono scesi così in basso, ma anche perché il fatturato nel mercato immobiliare britannico è più alto che in molti altri paesi europei.
Ciò ha importanti implicazioni per la politica monetaria. La Banca centrale europea è lieta che l’inflazione primaria sia diminuita, ma l’inflazione core non sia diminuita e l’inflazione salariale stia accelerando. Con il miglioramento delle prospettive di crescita, ci aspettiamo che la BCE continui ad alzare i tassi. Se, come prevediamo, gli Stati Uniti entreranno in recessione entro la fine dell’anno, potremmo vedere i tassi statunitensi scendere al di sotto di quelli europei entro la fine dell’anno, il che rappresenterebbe un cambiamento davvero drammatico. I dati sull’occupazione negli Stati Uniti, pubblicati alla fine di questa settimana, saranno cruciali in questo senso.
Tutto ciò suggerisce che l’euro e la sterlina potrebbero continuare a rafforzarsi rispetto al dollaro USA. L’aumento della sterlina, tuttavia, sarà limitato dal trascinamento sull’economia dei tassi ipotecari, il che significa che la Banca d’Inghilterra potrebbe non aumentare ulteriormente i tassi. Con un’economia migliore, anche le azioni europee potrebbero sovraperformare le loro controparti statunitensi.